承德露露盈利效果显着 维持

据相关数据统计显示，含乳饮料及植物蛋白直饮料行业进入快速发展通道。在软饮料行业细分市场中，收入增速第一，占比软饮料消费不断上升，作为健康型饮品的代表对碳酸饮料形成有力的替代消费，未来发展空间很大。

果仁核桃露将是下一个看点露露牌杏仁露产品定位深入人心，在细分领域市占率保持90%以上，二十年稳居市场龙头地位，未来仍保持稳健增长。公司去年下半年发力果仁核桃露，主打三仁合一，提升口感的同时，也降低成本提高毛利率，销售势头迅猛，有力的突破了杏仁露不符合南方消费者口味的局限性。今年核桃露整体产品收入将超过4亿的盈利平衡点，有望贡献利润。

产能扩张有效解决旺季生产瓶颈，提升物流效率公司由于旺季产能紧缺，终端缺货严重，12年底投产的郑州新厂实际产能15万吨，13年投放6万吨，有效解决了困扰多年的瓶颈。同时对于中原、西北市场的辐射范围加大，配送半径上和承德本部衔接上后简化配送环节，取消了二次配送，节约了由此带来的仓储、运输、包装等费用，带动整体营销费用率降低。

营销体系变革弥补短板，提高公司整体实力公司自11年下半年开始进行营销体系改革，传统优势区域深耕细作，简化经销商体系；销售团队持续扩充，完善激励机制；提出聚焦客户，以经销商为主，配合经销商维护渠道，使销售人员和经销商形成合力；加强对终端的控制，保障价格体系来维护渠道利润等一系列措施来提高公司整体营销实力，弥补多年来的短板，由重点市场的表现来看效果颇为显着。

盈利预测与估值14年董事长股东大会上董事长给出了公司发展美好愿景，“奋斗十年规模增长10倍”,彰显了公司对于行业和自身发展的信心。公司今年成本稳定可控，郑州新厂投产带来费用的持续降低，营销体系的不断完善，果仁核桃露销售势头迅猛，今年将贡献利润。我们预测公司14~16年EPS为0.84、1.08、1.30元，给予15年28倍估值，6个月目标价30元，维持“买入”评级。