桃李面包半年营收25亿，净利3亿的背后真相是什么

7月22日，桃李面包股份有限公司发布2019年半年度业绩快报公告。公告显示，实现营业收入25.58亿元，同比增长18.06%；净利润3.04亿元，同比增长15.46%。

对于业绩增长的原因，桃李面包在公告中称：一是公司不断强化营销渠道，提高配送服务质量以增加单店销售额；二是大力开拓新市场，不断增加销售终端数量。报告期内，对于净利润的增长，其主要原因是：公司销售收入的稳步增长促进了生产规模的扩大，公司整体规模效应增强， 有效降低了成本费用。

详解收入与盈利

收入：环比加速，新老市场均有不错增长。19Q2 收入增速20%，相比较 19Q1的 16%环比提速。

分区域看：

1、成熟市场：东北市场预计保持双位数增长，长春哈尔滨地区 Q1 产能紧张问题 Q2 有所好转，预计收入环比提升。得益于渠道下沉和消费习惯的良性循环，东北成熟市场有望保持稳定增长；

2、次成熟区域：华北、西南等市场公司通过促销、增配人车等方式加大市场投入，随着天津、重庆的工厂产能释放，预计增长有所提速。

3、高成长区域：华东和华南是公司重点发力市场，尤其是华南，随着东莞工厂产能利用率提升以及销售终端增加，华南市场将维持 80%以上高速增长， 且亏损幅度有望收窄。同时，公司在积极梳理较为薄弱的华中市场，开发新的增长点。

盈利：利润增长略慢于收入，费用投入依旧较大。

达利的进入对公司的市场策略产生一定影响，短期内公司采取较为积极的应对策略，部分市场折扣促销力度有所加大。叠加公司处于扩张期，新产能投放以及新市场开拓前期均承受较大的费用投入，造成短期公司盈利能力上略有波动。但环比Q1，费用投入以及扩产对利润端的扰动逐步减弱，利润率向上拐点或将出现。

全国化扩张继续

为更好地提高配送服务质量，桃李面包已在沈阳、上海、浙江等全国17个区域建立生产基地。今年1月发布公告称，投资1亿元在长春投资建立“长春桃李面包有限公司”。另外，桃李面包在新疆成立“新疆桃李面包有限公司”，以求进一步开拓新市场。如情况属实，这将是桃李第35家经营糕点加工等业务的全资子公司。

预计 2019年武汉工厂将投产、东莞工厂将实施改造；在建工厂还包括山东工厂、江苏工厂以及沈阳工厂，预计将于 2020 年左右投产。未来公司还将在各大区域持续建厂，为全国化扩张储备产能。

风险提示

1、扩张效果不及预期风险：公司正推动全国性扩张，新市场培育面临更多不确定性，或导致业绩不及预期。其华南华东地区亏损，6月21日，桃李面包股份有限公司（以下简称“桃李面包”）发布公告称，为优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率，现拟注销公司全资子公司长沙桃李面包有限公司（以下简称“长沙桃李面包”）。

2、宏观经济疲软、原材料涨价等风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。2019年以来，食品板块原材料涨价，有可能导致成本增加。

3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间。