克明面业如何冲击百亿目标?

社会在不断的变化，市场竞争也越来越激烈。在收购五谷道场进军方便面市场后，以挂面为主业的克明面业股份有限公司（002661.SZ，以下简称“克明面业”），将再次布局面粉行业。

根据其最新发布的重大事项停牌公告显示，克明面业本次重大资产重组的标的资产为山东利生食品集团有限公司（以下简称“利生集团”）的控股股权。根据业内人士介绍，该公司营收和克明面业几乎旗鼓相当，此次收购能否顺利进行还有待观察。

摆在克明面业面前的是：去年从中粮那里接手的五谷道场，在2017年亏损1053.40万元；而距离公司董事长陈克明5年前许下的“未来10年内营收达到100亿元”的承诺期限已经过半，公司营收只是从2012年的10.02亿元提升至2017年的22.69亿元，距离百亿目标尚有较大差距。

“目前国内面粉行业产能过剩，通过扩大生产线来提升自身业绩，并不是最好的选择。克明面业如果想实现百亿目标，只有通过大规模收购来实现，而这又对其资金提出了很高的要求。”东方艾格农业分析师马文峰表示。

五谷道场亏损

2017年6月，克明面业以竞拍的方式，从中粮天然五谷食品投资有限公司手里接下五谷道场。为此，克明面业耗资5000余万元。根据克明面业2017年财报显示，本期收购后五谷道场实现的营业收入 4388.24万元，净利润亏损1053.40万元。而在2015年以及2016年前11月，五谷道场分别亏损1.93亿元、315.83万元。

也正是因为收购五谷道场，致使克明面业在该年的整体利润出现较大的下滑。根据该公司2017年年报显示，公司报告期利润下降的主要原因之一，就是收购五谷道场计提商誉减值损失。

4月3日，前往位于北京市房山区的克明五谷道场食品有限公司。在工作时间，多位身穿工作服的工人，在工厂园区清除杂草。据该工厂多名工作人员透露，目前工厂已经停工，很多工人最近都在打扫园区卫生。

不过，五谷道场常务副总经理王海晖向记者表示，因为再过几天就是清明节，工厂只是近几天停工。目前，公司的四条生产线中有两条处在开工状态。

根据《中国经营报》此前报道，克明面业在接手五谷道场时曾承诺：在产权交易完成后将确保五谷道场继续履行与其全体员工的劳动合同，员工薪酬待遇整体不降低。

据该工厂多位工作人员透露，截至目前，他们的2017年年终奖还未发放。“据说是公司原计划不发年终奖了，后来经过员工统一争取后，公司才做出让步承诺将会发放，但是到现在我们还没有收到。”上述员工表示，前两年公司同样亏损得厉害，但是员工多多少少都会有些年终奖。

在接手五谷道场时，业内就颇为关注其与克明面业的协同效应。记者查阅多份克明面业公开的投资者关系活动记录表了解到，目前双方主要是在生产、物流环节实现协同，通过规模效应来降低成本。而克明面业在收购五谷道场后，主要提供服务及管理体系，日常经营管理仍由其原管理团队主导。据悉，王海晖即是中粮时期五谷道场的工作人员，在克明面业接手后留任至今。

“提供服务主要体现在克明面业对五谷道场的财务、行政等方面的管理。”王海晖说。

“产品生产和运输是企业运作中最基础的环节。目前看，克明面业主要是实施了资金上的注入，拥有了品牌权，但是经营上，较难有与之相匹配的专业团队。”品牌营销专家路胜贞表示。

而克明面业也为五谷道场提出了新的发展目标。根据上述投资者关系活动记录表显示，五谷道场计划到2018年完成2.2亿元的销售目标。而根据相关媒体在2017年10月份的报道显示，克明面业五谷道场非油炸方便面延津生产基地建成后，预计3年后年销售额达5亿元，5年后年销售额达10亿元。

“操盘方便面市场的专业程度，要比挂面大的多。克明面业主要是依靠KA（重点客户）渠道在大城市分销、通过各地经销商对县市乡镇及农贸市场进行覆盖，但运作方便面的方法是有所不同的。五谷道场短期内复苏上涨的难度会比较大，主要是因为现有整个方便面市场处于衰退期，五谷道场要想逆势反转，需要有爆款产品出现，从目前来看，五谷道场坚持的非油炸理念尚未走出这个路子。”路胜贞表示。

另据欧睿国际提供的数据显示，五谷道场在2015年、2016年和2017年的市场占有率分别为0.12%、0.09%、和0.03%，呈逐年下降趋势。

大规模并购？

“以2012年为基础，未来10年内，克明面业的年营收要达到100亿元。”5年前，在克明面业召开的2012年股东大会上，公司董事长陈克明如此承诺。彼时，克明面业营收为10.02亿元。

经历5年的发展，克明面业营收在2017年达到22.69亿元，10年目标期限已过半，其营收距离百亿尚存较大差距。

“克明面业如果希望通过投资建厂的形式在短期内实现百亿目标，从目前来看，并不太现实。它后期可能会出现一些并购重组。”马文峰说。

事实上，克明面业在今年2月即开始筹备重大资产重组事宜。根据其发布的最新重大事项停牌公告显示，本次重大资产重组的标的资产为利生集团的控股股权，交易方式初步确定为以现金增资或收购的方式取得标的公司控股权。本次交易不会导致公司实际控制人发生变更

值得注意的是，克明面业在该公告中提到，本次交易的背景是公司坚定“打造百亿企业、传承百年美食”的双百愿景。在公司聚焦“加强型战略”的内生增长的同时，加快外延式发展的步伐。

据了解，利生集团的主营业务为小麦粉（通用、专用）的加工、销售，与克明面业的主营业务挂面存在较大关联。

利生集团在华中地区的某区域经理表示暂时还未收到被收购这一消息。他告诉记者，利生集团每年营收体量在二三十个亿左右，与克明面业旗鼓相当。公司经营状况和资金情况也很正常，不清楚为什么会出现这种情况。并且，在此之前，利生集团和克明面业常有合作，克明面业经常会从利生集团购买面粉等。

记者多次拨打利生集团办公室人员提供的该公司董事长秘书的电话，准备就收购一事进行采访，但始终无人接听。对于记者的采访，克明面业也未给出回应。

“克明面业如果展开大规模收购，要考虑资金的运作和支持问题，以及并购企业能否平稳运行等问题。克明面业提出的百亿计划当做一个目标是可以的，但是往后推迟几年可能更加现实一些。”路胜贞说。

募集资金多用于理财

“业绩规模扩张一般有两种方式：内部成长和外部收购。前者靠投资新建，后者靠买断别人。在市场需求潜力不断扩大的时候，可以用前者跑马圈地扩大产能；当市场需求相对稳定时再投资产能，可能引发产能过剩，供给失衡，所以不如收购。”香颂资本执行董事沈萌告诉记者。

事实上，克明面业在着手收购的同时，一直都在筹划扩建新的生产线。

2015年，克明面业募集资金净额11.78亿元，用于“延津年产 10 万吨营养挂面生产线项目”“延津年产 10 万吨高档挂面生产线项目”“延津年产 20 万吨小麦粉项目”等多个项目。

而根据克明面业2017年财报显示，上述多个项目未达到计划进度，并出现延期。其中，“延津年产 10 万吨高档挂面生产线项目”计划完成时间由 2017 年 12 月 31 日调整为 2019年 12 月 31 日； “延津年产 20 万吨小麦粉项目”计划完成时间由 2017 年 6 月 30 日调整为 2018年 6 月 30 日； “成都年产 10 万吨挂面生产线项目”计划完成时间由 2017 年 12 月 31日调整为 2019 年 12 月 31 日。

留意到，克明面业此次募集资金余额大多都购买了理财产品。其在公告中显示，截至 2017 年12月 31 日，公司募集资金余额为 7.73亿元，其中，募集资金专户余额 8105.02万元，未到期银行理财产品6.92亿元。

募集但未实际使用的资金，除了专户余额之外，上市公司做现金短期理财的比较多。因为它既要保持较高的流动性，也要保证比银行活期存款更高的收益。但是，多个募资项目出现延期或更改，其实也说明了该上市公司在经营上并不严谨，只是在国内没有在此方面做细则追究。

马文峰则认为，当下我国面粉市场领域产能过剩，且同质化现象严重。克明面业寄希望通过扩大产能来迅速提升自身发展，并不是最好的选择。

值得注意的是，在2017年，克明面业新增经销商接近300个，但是公司销量同比下滑3.62%。