飞鹤乳业出售牧场意欲何为?

乳行业市场竞争一直都很激烈，因此，乳企业对于奶源等的建设都很重视。近期，一向以“全产业链模式”作为卖点的飞鹤国际，却选择了出售旗下牧场。

我国乳业安全问题频出引发了乳品企业向上游产业链的布局，自有奶源也成为企业的一大卖点。但飞鹤成为国内自建奶源大潮中的首个退出者。

一位知情人士告诉记者，这次出售的黑龙江飞鹤（克东）养殖场和黑龙江飞鹤（甘南）饲养场是飞鹤仅有的两家自有牧场。此前飞鹤公司对外表示控制了4个牧场，其中两个牧场虽然是一家名为飞鹤原生态牧业有限公司投资，但这个公司与飞鹤没有任何股权关系，只是与飞鹤签订了无限期供奶协议。

而这次交易也被认为与飞鹤一直对外重点宣传的“全产业链模式”相背--即从牧草种植、精饲料加工、奶牛养殖、冷链运输、乳粉加工到最后的市场销售，飞鹤都要牢牢掌控。

对于出售原因，飞鹤方面解释：“把这两个牧场出售，是要集中力量做生产和研发。”对此，业界有人猜测说，这主要是为了变现，赎回跟红杉资本对赌失利后的股份。

2009年8月，红杉资本投资飞鹤6300万美元，今年2月，由于飞鹤的业绩未达标而终止合作，飞鹤要在一年内分四期向红杉资本支付约6500万美元（含等额本金和1.5%的应计利息）。罗仕证券对飞鹤的一份报告中预测，飞鹤将主要依靠现有现金流，包括牧场和多余生产设施在内的可剥离资产以及银行借贷等方式，来赎回红杉资本持有的股份。

“从8月9日飞鹤国际发布的2011年第二季度财报看，截至6月30日飞鹤手头的现金有1874.7万美元，加上这次出售牧场的1780万美元现金，目前飞鹤有现金3654.7万美元。而以前飞鹤已经斥资1610万美元回购股权，未来还需要向红杉资本支付约4690万美元，以目前的现金来说还有1000多万美元缺口。”一位行业分析师表示。不过，她认为在出售牧场后飞鹤的资金链应该没有多大风险，因为牧场1.318亿美元的售价中包括1780万美元现金和6个季度的生鲜奶供给（价值约1.14亿美元），而6个季度的生鲜奶供应可以减少飞鹤的现金支出。

飞鹤董事长冷友斌表示，目前飞鹤仅有约3亿元人民币的负债，并不太多，飞鹤没有必要用卖。