油脂面临回调 等待买入机会

主要结论

1、马棕油近期产量预增 远期担忧仍在

4月中下旬马来西亚和印尼尼西亚棕榈油产区降水丰富，产量有望进一步恢复，不过局部地区的过度降水将在一定程度上限制棕榈油产量增加幅度。数据表明，厄尔尼诺继续发展，远期棕榈油产量担忧仍在。

2、出口不温不火 马棕库存预增

生物柴油需求下降同时斋月需求和中国采购出现增加，抵消下马棕油后市出口难有喜人表现。4月库存随着产量增加而增加的可能性较大。但也不必过分悲观，斋月备货情况及厄尔尼诺构成底部支撑，趋势性下跌难现。

3、国内棕榈油库存稳定 关注内外价差

国内棕榈油基本面要好于外盘。备货需求释放及加工企业采购增加均利于棕榈油食用和工业消费稳中抬升。与此同时，融资需求回落，内外倒挂高居不下令棕榈油到港量偏低。未来两个月棕榈油港口库存回落为大概率事件。

4、收储窗口临近 关注菜籽政策

长江流域油菜生长进入关键阶段，天气炒作已展开。产区偏多降水不利于油菜丰产。预计今年菜籽收储价格为4900-5100元/吨，政策对市场更多为底部支撑。

5、饲料企业谨慎 菜粕价格或回落

未来二十天华南地区降水充沛，水产饲料投放能否顺利投放有待观察。饲料企业备货至5月，采购谨慎。缺乏新增需求，菜粕易跌难涨，存在跌至2650元/吨的可能。

6、政策上下夹击 菜油陷入僵局

对于菜油市场，政策可谓是双刃剑。新菜籽上市窗口临近，利空压力不容小视。尤其在豆菜和菜棕价格处于合理范围的情况下，菜油市场陷入僵局。

后市展望及策略推荐

总的来看，马来西亚棕榈油出口短期难有喜人表现，4月库存随着产量增加而上升基本确定。MPOB供需报告公布前，国内外棕榈油下跌需求较大。但也不必过分悲观，国内外备货需求释放及厄尔尼诺对棕榈油构成底部支撑，下跌仅仅为回调而非趋势下挫。棕榈油中期维持乐观观点。后市密切关注马棕油出口、厄尔尼诺及国内棕榈油内外价差情况。

菜籽类方面，菜籽生长进入关键阶段。未来二十天华南地区降水充裕且密集，不利于菜籽生长，天气升水将提振菜籽类品种。政策窗口临近，菜籽政策也将对菜籽类构成有利支撑。菜籽和菜油市场维持多头判断。至于菜粕方面，华南降雨不利于水产饲料投放，进而打压菜粕需求。饲料企业库存充足情况下，菜粕价格易跌难涨。

1 压榨企业

对于进口菜籽压榨企业，国产新菜籽上市窗口临近，终端产品销售压力加大，建议企业降低库存，或在期货市场上进口卖保。

2 加工贸易企业

对于棕榈油进口贸易企业，棕榈油内外倒挂处于高位，价差回归需求较大，建议企业减少采购量或推迟采购时间。

对于棕榈油采购企业，棕榈油内外倒挂接近低位，期现倒挂接近300，比较看，直接采购现货最为合适，建议企业加大现货采购量。

对于菜油需求企业，菜油基差稳定，市场陷入僵局中，波动率有限，企业可在现货按需采购，或者在期货市场建立动态库存。