期酒，作为一种金融产品怎么玩

尽管期酒涉及的酒款绝大多数来自法国，主要的期酒的交易所却在英吉利海峡对面，在作为欧洲金融中心的伦敦。现在法国的名庄酒已经高度金融化，在一级市场上几乎完全以期权的形式交易。

非标准化资产的风险控制

期酒（En Primeur），也称为酒花，是一种国际性的实物期货。和一般商品期货不同的是，期酒投资标的物是仍在橡木桶中陈酿的葡萄酒，不是普通的标准化商品，每瓶酒都是独特的。

世界上产酒国众多，期酒交易涉及的葡萄酒却主要来自法国（占到90%以上），尤其是波尔多。这是因为，法国拥有一众历史悠久稳定完善的葡萄酒行业协会、分级制度和认证体系。达到投资级别的酒庄和酒的信息相对公开，有严格的质量控制标准和产量限制，规则清楚，产量确定，价格稳定，方便准确预测。这些因素让法国期酒成为一个稳定可控的金融产品。波尔多和勃艮地名庄酒的售价通常会稳步上涨，不像新世界的酒价格大幅波动。

期酒的定价和一级市场交易是在一个专业的小圈子里完成（在二级市场炒得火热以及广大群众热烈围观那都是后话）。现货上市之前，业内行家会根据样品对未来出品的质素作一个预测，也是用自己经验和名望来为这些酒背书这也从另一个侧面帮我们了解了葡萄酒业等级制度。

期酒交易没有中央对手方，没有最终信用兑付方。在这种情况下，本来存在一个证券和实物是否对应的信用问题。卖家甚至可以捏造根本不存在的商品，出具一个无法兑付的证券，在市场炒到天价。而期酒不像其他商品期货那样以现金结算，而会在固定期限内，在专业小圈子里以实物交割，从而避免了上述问题。

期酒怎么玩

根据波尔多现行的特级葡萄酒生产标准，橡木桶的存放时间需要达到2年。假设酒庄从2014年9月开始采摘葡萄，酿酒，酿造后放置于橡木桶内陈酿大概半年。2015年4月开始，业内专家试饮评分，酒庄陆续公布价格，发售期酒。2017年的春天开始现货交易。

在波尔多，经营名庄期酒的酒商有上百家，但是能直接从名庄拿到配额的只有固定的十几家（这些酒商为了维护和酒庄的关系，也不会只挑尖货，会搭配着来买。何况消费者也会有多样化的需求）。能拿到期酒配额的，都是实力雄厚，且与酒庄保持良好关系的酒商。一级酒商拿到期酒份额合同后，凭借合同可以到期酒交易市场上出售葡萄酒期权。二级市场上的葡萄酒期权通常被二、三级酒商购买。

沿着这个销售链条，通常会伴随一个逐步加价的过程。

个人无法直接购买期酒。同样的酒，不同的酒商拿到的价钱也未必一样。在中国，能从一级酒商手中拿到配额的公司都不多，大部分国内葡萄酒公司都是从二、三级的酒商手中购买，再由他们卖给消费者或是投资者。散户投资者想要购买期酒的话，在国内可以选择大的酒商，比如ASC,富隆等。也可以通过国际大酒商的网上交易平台在线购买，如英国百年酒商BBR.

装瓶之后，葡萄酒的状态和风味也会发生改变。从投资的角度，储存费用以及储存期间酒质劣化的风险都需要考虑进去。装瓶后的葡萄酒酿藏条件，仓储物流链是否可靠可追溯，也是实现投资保值增值的重要因素。保存在原酒庄木箱内未开封的比零散一瓶一瓶的值钱，存在英、法专业仓库的酒要比存在亚洲的值钱。如果是名庄酒，只有存放在大拍卖行认可的仓库，以后才能进入拍卖行。

投资还是投机

从诞生之日起，期酒是一种金融产品。

二战期间法国沦陷，各大酒庄生产停滞。战后酒庄又缺钱，直到20世纪60年代酒庄的资金情况才真正好转。能拿出来变现的只有新出产的葡萄酒，而具有陈年潜力的名庄佳酿通常需要存放5-6年才开始进入适饮期。于是波尔多酒庄联合开发了期酒这样一款融资-投资产品。酒庄通过这个产品在市场上募集资金，将还未装瓶的佳酿变现用于酒庄建设和继续生产；而买家则相当于提前布局，投资于特定酒庄未来特定年份出品的，固定数量的名酒。

后来，酒庄已经不需要融资了，期酒却作为一种受欢迎的交易品种保留了下来。参与者越来越多，交投热烈。现在法国的名庄酒已经高度金融化，在一级市场上几乎完全以期权的形式交易。葡萄酒还未装瓶之前，酒庄已经将葡萄酒（期权）出售给大酒商，大酒商再把这些葡萄酒期权在二级市场（葡萄酒交易所）转售给其他酒商。

佳士得2012年统计的30年投资项目回报率显示：钻石1.49倍，黄金1.68倍，瓷器16.67倍，名画16倍，名酒37.69倍。从这个数字来看名酒的回报率。不过回报率超高的黄金投资期已经过去了。早期的期酒交易是酒庄急需融资，所以愿意低价让利；后来酒庄卖期酒是为了多赚钱，因为发售价过高而屡受诟病。近年来真正让期酒投资者赚到钱的，也唯有2008年，经济危机触发恐慌性抛盘，那时入场的投资者在2009年收获了一波强势的反弹。作为一种金融产品，期酒已经从投资变成了投机。

现在，所有行家的建议都是：还是享受喝酒的乐趣为主吧！投资有风险，入市须谨慎。