2017经济形势分析助食品企业辨方向

制造业明年会不会触底抬升？国际市场的外需会不会复苏？人民币会不会一泻千里？第二届中国食品企业社会责任年会上，东兴证券首席经济学家张岸元研究员对经济形势及财政政策、汇率、外贸等企业关注的经济问题进行了深入的分析，对于食品企业具有重要的指导作用。

明年经济形势呈现前低后高态势

当前经济下行未对业和价格造成影响

张岸元认同权威人士关于中国经济“L”型增长的判断。今年前三个季度GDP的增速都维持在6.7%的水平，在对经济形势做进一步的观察之后他表示，中国经济短期运行可能会出现台阶式下降，但大幅下降的因素现在还没有观察到。另一方面，积极往上走的系统性动力还没有形成，不出大的意外的话，从四季度到明年一、二季度，经济增速将会沿着非常平缓的趋势走下去。他判断，四季度GDP增速6.6%,今年全年的增速还可以保持在6.7%的水平上，明年一季度很可能到6.5%.

张岸元说：“综合方方面面的因素判断，感觉明年可能会呈现前低后高的态势，一季度和二季度的GDP增速可能是往下走的，但是三季度和、四季度可能会上行。综合明年一年的情况来看，GDP增速大概比今年略低或者与今年持平。”

张岸元认为，当前中国的经济下行，虽然降幅比较明显，但是没有对业和价格造成值得关注的影响。持续几十年人口政策的执行，使得每年新增业人口从2010年以来持续下降，现在业人口大约有400多万人。与此同时，第三产业弹性业吸纳机会非常多，经济形势虽然不好，但是业没问题，社会安定。

张岸元表示，此前很多人猜测中国有没有可能陷入通货紧缩的局面。一年过来了，没有出现这样的情况，其背后的原因是，现在国内的货币供应量非常之大，不管是存量还是增量，都保持在较高的水平上。货币发了这么多，不太可能出现严重通货紧缩。反过来通胀有没有可能呢？张岸元说：“近期，煤炭、钢铁、大蒜以及很多化工品价格涨得非常迅速。在这种情况下，明年有没有可能形成严重的通货膨胀呢？这种可能性也是非常低的。其背后机制在于，在我们的主要产业领域存在着大量的过剩产能。一旦商品价格拉起来之后，相当一部分产能可能复产，然后把价格重新再拉回来。明年PPI和CPI可能往上走，但是不至于出现严重通货膨胀的局面。”

短期经济运行不平衡、不可持续的矛盾无根本性改变

部分制造行业的投资明年下半年或有抬升

从过去一两年经济运行的情况来看，中国经济所谓不平衡、不协调、不可持续的矛盾在短时期内没有根本性的改观。张岸元说，在去年供给侧结构性改革指出的产能、库存和杠杆这三大矛盾没有根本性改变。比如说在去产能方面，今年出现出人意料的情况是，煤炭和钢铁价格异动，由于煤炭和钢铁价格大幅上涨，导致今年从年初到现在，短短不到一年的时间，煤炭企业和电力企业相互之间的利益关系发生了过山车式的变化。

在去库存方面，设想的是三四线城市降价去库存，可是这个政策执行一年多以来的效果是，一线城市以及部分二线城市房价大幅上涨，恐慌性销售，库存紧张。反之，那些冷门三四线城市，到现在为止库存依旧，几乎没有什么变化。

关于去杠杆，张岸元说，与国际相比，中国全社会杠杆率的水平确实比较高。所谓的杠杆率是全社会的债务总量除以GDP.去年杠杆率大概在250%-260%的水平。所以，去产能、去库存、去杠杆这三大矛盾正在以新的面貌出现，矛盾趋于复杂化。

张岸元表示，2016年全年来看，在中国经济增长当中，确实出现了一些正面和积极的因素，有一些新的动力。但是这些亮点、这些积极的因素，所占的比重还是太小了，起不到扭转整个经济格局的地位和作用。说到底，当前中国经济在增长的过程当中，还是靠政府的固定资产投资和房地产领域投资。

张岸元说，民间投资方向一是房地产，二是制造业。2016年前三季度，中国的民间投资增速累积是2.5%,而2015年增速是10.1%,民间投资下滑的速度很快。而民间投资里面的制造业情况有一定的分化，在制造业领域的某些行业，一些工业品、中间产品的生产，经过连续5年的价格下跌，可能到明年上半年或许会触底，部分制造业行业的投资大概在明年下半年有一个抬升，但是很显然这种抬升是抵补不了房地产下降带来的巨大影响，因为所占的比重是不一样的。

在经济增长动力里面的第三块内容和企业家关系比较密切，是消费。近年来中国经济一直在往下走，但是消费领域却保持相对稳定的局面，社会消费品零售总额每个月的增速基本上都在两位数以上，今年以来大部分超过两位数，消费对经济增长的贡献率越来越高，现在已经达到了71%的水平了。但是，71%并不是说消费怎么样好，而是因为投资和贸易都在往下走所以显得消费还是比较好的。

外需有复苏迹象

汇率变化有利于出口

从前一段时间广交会的情况来看，一些出口企业反应明年国际市场的外需有复苏的迹象，外需规模在明年可能会有一定的扩大。

对于汇率，张岸元说，从去年8.11汇率机制改变以来，人民币兑美元汇率贬值超过10%,汇率贬值在很大程度上起到了稳定中国出口的作用，起到了修复外贸出口企业资产负债表、修复外贸出口企业损益表的作用。这几个月的外贸数据，如果以美元计，每个月外贸出口多的时候收缩10%左右。

不仅如此，在国际市场上和中国出口存在竞争关系的，他们的情况也有所变化。2015年主要竞争对手印尼、越南的货币是集体兑美元大幅贬值，都贬了20%、30%,但是2016年这些货币兑美元不仅没有明显贬值，某些货币还在升值，2016年贬值比较厉害的是人民币，这意味着这些商品出口的价格相对中国出口企业来说是没有优势的，这一点还是值得关注的。

做外贸的人都知道，年底是中国外贸传统的旺季，年终交货的因素是存在的。年终交货的时候，大概用3个月之前的汇率，已经贬了不少了。贬值至少是有利于稳定中国出口在全世界当中的份额，这个作用是存在的。中国是全世界出口当中所占份额比例的，我国占到全世界出口的14%,德国、美国只占到8%-9%、14%的水平。

人民币不会一泻千里

关注“积极的财政政策”

张岸元表示，综合来看，12月份美联储加息应该是一个大概率的事件。但是即便加息之后到明年，可能也不会按照往年加息那样进入到正常的加息周期往前走。

国内主要是看货币政策和财政政策。中国人民银行是全世界主要经济体央行当中备货币政策宽松条件和可能性的中央银行，现在的存款准备金率16.5%到17%,太高了。一年期存款基本利率1.5%,与国际水平比较，这个比率高得其他人难以想像。但是无论如何，目前的房地产政策的调控，应该说消灭了短时期内货币政策暂行宽松的所有条件，这是短期调控政策所需要的。甚至在一些时间段，可能会出现流动性紧缩的情况。但是从中期来看，明年，如果房价下来，房地产领域固定资产投资下来了，在那个时候货币政策或许依然存在着相机抉择的必要性。

国庆之后人民币兑美元汇率快速贬值，实际上是在提前释放大选和12月份加息的压力。

张岸元说：“从中期来看，我们不认为人民币汇率会一泻千里。”他判断人民币这一轮贬值周期所到达的底部一定会显着高于在上一轮强势周期的起点，也是2005年7月份8.27的水平。

张岸元分析说，财政政策这一块，依然坚持积极的财政政策这样的表述，但是积极的财政政策的内容会发生重要的变化。今年以来，积极财政政策的内容主要是减税。今年主要是，全面推行营改增，制造业企业两个点增值税的下调。明年再推新的减税政策吗感觉难度很大，或者说几乎不大可能。现在讨论比较多的主要是个税支出项税前列支，但是这种变化，因为个税是非主体税种，税收所占比重非常小，而且是中央和地方分成的税，原来盘子不是太大，下一步做抵扣，而且是结构性的减税，所以不会有特别大减税效果。

在这种情况下，一方面要实行积极的财政政策，同时还要把赤字率稍微扩大一点，减税这一块力度又不是很大。预计明年财政政策可能采取减税与扩支并重的策略，赤字水平略有上升，突破3%可能性不大。