光明伊利呈现国内奶价隐忧

光明和伊利国内两家大型乳企先后发布了三个季度的报表，从报表上看两家的营收几无增长，乳业整体市场增长前景令人担忧。还有另一家蒙牛虽然尚未发布三季报，但从半年报公布的数据看，受现代牧业雅士利拖累，净利润恐难实现较大增长，而主要原因还是由于奶源价格走低。

事实上，虽然光明乳业、伊利净利润较好，但原奶价格持续低位的系统性风险依旧存在，上下游如果不能一同进步形成良性发展，将对乳业长期健康稳定发展不利。

光明乳业方面向财经表示，今年前三季度利润大幅增长，主要受到原奶成本下降、产品结构优化的影响。光明乳业表示，通过加强企业内部管理，加强费用管控，遏制亏损区域，提质增效。同时，不断加强全产业链布局，加速布局原奶上游资源，加强奶源在线监控及追溯管理长期战略的实施。同时，光明乳业海外子公司新西兰新莱特乳业收入利润保持同步增长。光明乳业近日宣布海外子公司新莱特完成配股增资项目，增资人民币1.86亿元，保持持股比例不变。中信建投证券股份有限公司研究员黄付生表示，今年以来，华北、西南等原亏损市场大逆转，高价奶粉去库存完成都给光明乳业净利润增长带来巨大支持作用。

值得注意的是，今年光明成功押宝女排，给产品销售带来较大推动。兴业证券的分析报告指出，女排效应直接推动了光明乳业三季度的销售。据悉，今年年初签约中国女排成为官方战略伙伴，随后在下半年的奥运会中，女排姑娘不负众望，成功获得奥运金牌，女排代言的光明乳业相关产业也顺势大卖，给公司带来不少利润增长。

伊利利润也出现了较大增长。乳业高级分析师宋亮向财经记者表示，这背后主要得益于伊利金典、安慕希等高毛利产品的销量增长。宋亮表示，事实上，伴随着消费升级，整个乳制品行业发力中高端产品，带来了利润大幅上涨。

今年各大乳企的业绩呈现一个共同点是在营收变化不是很大的情况下，利润则呈现了较好的增长。不过，宋亮也提醒，营收几无增长的问题应当引起注意。公告显示，光明乳业前三季度实现营业收入154.7亿元，较上年同期增2.3%，伊利则更惨，前三季度营业总收入459亿元，同比增长0.98%。对于乳企营收增长发力的情况，宋亮表示，营收增长发力主要是受到两方面因素影响，一方面由于经济下行，国民收入增长放缓影响，另一方面，近年来消费品包括乳制品价格上涨抑制了消费增长。

不过，更值得注意的是原奶价格长期处于低谷。2014年以来，生鲜乳价格持续下行，虽然给下游生产企业减轻了成本压力，但长期看对整个养殖行业还是带来很大影响。黄付生表示，目前为止，国内外原奶价格均无止跌企稳迹象，预计全年原奶的价格带将同比下移。尽管上海奶协制定了3.8元/kg的原奶收购指导价，但在国内外原奶价格继续下探的背景下，该指导价对乳企已无实际约束力。

2014年至今已经有很多中小规模养殖企业退出市场，现代牧业这样的大型养殖企业也陷入亏损，10月25日，现代牧业（01117.HK）公布的未经审核的前三季度业绩报告显示，公司前三季度净利润亏损3.1亿元，而去年同期为盈利5.49亿元。这也拖累了蒙牛乳业的业绩。

对此，宋亮也表示，生鲜乳价格的持续低位给上游养殖企业带来很大影响，而牧场这些年也面临了较大的成本及风险压力，一方面牧场需要投入大量成本进行现代化改造，包括投资购买挤奶设备、储存设备等；另一方面，奶牛牧场还面临收奶压力、奶价波动、自然环境、疫情控制等风险，亟需下游企业进行扶持。事实上，一旦上游牧场面临困境，往往将影响到下游乳制品质量安全等问题。因此，宋亮建议加快制度改造，乳业上下游需要形成联动关系，下游生产加工企业与上游牧场企业形成联盟，而各大中小型牧场也应该形成联盟，以公司化的形式，类似新西兰恒天然的模式，提高牧场抗风险能力，加快现代化改造。可以看到，蒙牛乳业加码现代牧业，以及近期伊利计划收购圣牧高科背后都是为了加强对上游的控制，提升上游生产养殖能力，预防上游出现系统性风险。

宋亮表示，奶价而言，下行趋势一时还很难扭转，即便国际奶价微有回升，给国内奶价带来的提升也极有限，不过，随着国内经济调整转型以及消费力回升，预计乳制品消费会在2018年开始回暖，奶价也会有较好的增长，整个乳制品市场规模将会出现较大增长。