受“两节”影响 奶价开始企稳

我国奶价之前一直是不是很乐观，但是最近应该是受到中秋节和国庆节这“两节”的影响，奶价也开始慢慢的企稳。原奶供求关系短期内得到改善，加之国际奶价触底反弹，国内奶价逐渐企稳。业内专家表示，从长期趋势看，国内奶价要真正实现反弹仍然不容乐观，乳业上下游的业绩分化将进一步加剧。

奶价现企稳迹象

随着中秋节和国庆节的到来，受下游备货因素的影响，原奶市场短期内供求关系得到改善，此前一度跌跌不休的原奶价格逐渐企稳。河北省某奶牛养殖小区的老板告诉中国证券报记者，近期下游乳企一改以往下调收购量的态度，开始足量收购，原奶价格也开始企稳，短期甚至有反弹的迹象。

原奶产能下降为奶价的企稳奠定了基础。2015年以来，随着原奶价格不断下滑，奶牛养殖亏损面不断加大，奶牛的淘汰呈现出加速的态势。以华北地区的奶牛养殖专业县行唐县为例，由于持续遭遇“卖奶难”，今年4、5月份，很多农户开始卖牛杀牛，导致全县的奶牛存栏量骤降1/3。

国际奶价上涨也为国内奶价的企稳起到了带动作用。2013年以来，国内奶价与国际奶价的联动作用逐渐加强，国内原奶价格近两年的连续下跌，很大程度上是国际廉价奶粉与液态奶不断加大进口的冲击所致。全球乳制品贸易平台的数据显示，在9月6日结束的一次乳制品拍卖中，乳制品价格指数（GDT）上涨了7.7%。这是该指数今年8月以来的第三次大幅增长。新西兰即将进入10月和11月的产奶旺季，此时GDT连续上涨或预示着国际奶价迎来触底反弹拐点。这对国内奶价的企稳将起到有力的带动作用。

上下游分化加剧

国际奶价的反弹有望带动国内奶价企稳，但会否使国内奶价迎来反弹，不少专家持怀疑态度。乳业专家宋亮在接受中国证券报记者采访时表示，“持谨慎乐观态度。国内奶价比国际奶价高出太多，即使国际奶价连续反弹，国内奶价在短期内也很难有竞争优势。”

兴业证券 认为，国际奶价拐点确认后，预计传导到国内需要2-3个季度时间，原奶现货的低价态势预计仍将维持较长时间。据了解，在拍卖价格上涨后，目前新西兰的原奶价格仅为2元/千克左右，而目前国内原奶的价格高达3.5元/千克。

在此背景下，乳业上下游公司的业绩分化将进一步加剧。今年上半年，受原奶价格下跌的影响，下游的 伊利股份 实现营业收入299.26亿元，实现归属于上市公司股东的净利润32.11亿元，毛利率高达39%，同比增加4个百分点； 光明乳业 实现营业收入102.7亿元，同比增长0.42%，实现归属上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长20.25%，毛利率高达44.77%，同比提升7.05个百分点，达到历史。

上游原奶生产企业的业绩则因为价格下降而大受影响。以 西部牧业 为例，上半年，公司实现营业收入3.36亿元，同比减少8.95%，归属于上市公司股东的净利润亏损2665.63万元，同比减少248.08%。公司表示，由于受到大量低价国际进口奶粉的冲击，公司自产生鲜乳价格持续低迷，行业竞争进一步加剧，公司主营业务收入出现了负增长，造成营业利润大幅降低。