公司2016以来开始加大清理渠道库存力度，同时配合出货节奏，四季度仍在持续。公司出货节奏的调整将给公司短期业绩带来压力，在三季度已开始反应。3Q16公司受累于饮料业务，加之公司主动加大渠道库存清理力度，减少出货，当季公司实现亏损1900万，剔除处臵今麦郎的一次性收益公司三季度实现亏损1.25亿元。我们预计出货同比下滑的趋势有望持续到明年一季度。
公司今年下半年以来采取主动大力清理渠道库存，同时调整出货节奏的新策略。一方面，公司希望在未来达到出货量配合实际渠道销售量，更快的针对终端市场调整生产，以及更精准的对产品进行有效投入；另一方面，在仓库成本，销售费用以及经销商返利及补贴上都会有一定压缩空间。
新策略的实施短期将由出货量下滑带动收入端增速的下降，但我们判断公司较强的产品力有望保障其终端市场占有率，且中长期利好公司效率及盈利性的改善。
2、近两季度公司业绩仍具挑战，期待2017年盈利性提升
根据我们对市场的草根调研，今年四季度公司主要竞争对手迫于对丢失市场份额的重新获取，加大了方便面业务的费用投入。截止今年9月份，公司方便面在中国的市场占有率已提升到21%,其高端产品的快速增长起到了重要的作用。我们预计，公司将在四季度跟随竞争对手增加方便面业务的费用投入来巩固终端市场份额。而在饮料渠道库存的持续清理和持续低出货的假设下，我们判断公司四季度业绩仍将持续承压。
公司更改以往一季度大量出货的传统做法，配合终端实际销售出货，而一季度是饮料行业的传统淡季，我们预计1Q17的饮料出货量仍将持续大幅同比下降。
期待2017年旺季公司的出货量出现同比回升，同时新的渠道库存和出货策略下预计公司全年销售及管理费用占收入比重同比回落，全年净利润率同比提升0.6个百分点。
3、下调公司2016/17年净利润至至6.2亿元/7.6亿元
我们通过下调公司4Q16饮料出货量和上调方便面业务的费用支出，将2016年全年净利润调整到6.2亿元。同时，在公司调整出货节奏的政策下，下调公司2017年的收入到214亿元，但预计2017年公司整体盈利性在新的渠道库存管理和出货策略下有所提升，净利润有望实现7.6亿元。
预计2016年公司收入同比下滑5.4%至209亿元，方便面业务在高端面快速增长的支持下预计全年销售收入同比增长5.4%,汤达人今年预计仍有50%的快速增长。饮料业务今年仍以小茗同学和海之言最为主推产品，而海之言的渠道库存问题影响了全年出货量，全年销售规模预计同比下滑40%.小茗同学上半年已实现去年全年销售规模9亿元，下半年预计延续较好的增长，我们预计小茗同学和海之言全年销售规模或在26亿元。而茶和果汁的老品4Q16依旧延续下跌趋势，预计2016年全年饮料业务收入同比下降12%.
2017年维持看好公司高端面的快速增长，预估公司方便面收入有望同比增长5.6%.饮料业务方面，我们预计明年小茗同学和海之言有望维持平稳增长，今年公司两款新茶品水趣多和橙Plus有望成为明年重点推广的产品，伴随老品销售规模下滑的收窄和下半年饮料出货量的同比回升，我们预计2017年全年饮料产品的销售额有望与今年持平。
盈利性上，我们期待在明年看到改善。公司在明年的主要原料成本压力不大，而在老品规模持续下滑，不断推出新品和公司潜力新品快速成长的情况下，产品结构持续改善，有望带动公司整体毛利率的提升。预计公司2017年整体毛利率有望提升0.7个百分点。在公司新的渠道库存管理和出货策略下，我们预计公司2017年销售管理费用占公司收入比重同比下滑0.3个百分点，公司整体净利润率有望同比提升0.6个百分点。
